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中信建投研报指出，1H24，港股资格国外资金战术性回流，更多体现为估值倍数设立而非基本面复苏，重叠计策握续落地&AI技能渐渐矫正业务栽植后果，板块合座基本面有望和气复苏，持续推动板块设立。个股角度，主流互联网港股发扬出雅致盈利预期与生意化后劲。冷落聚焦泛文娱、泛电商、智能硬件等主流赛谈。 中信建投主要不雅点如下： 1H24港股转头：过度悲不雅预期下握续设立，国外资金战术性回流 2024年上半年，港股资格了非典型复苏下的技能性牛市。不同于2016-2018岁首供给侧改革后经济内生增长动能复苏下的盈利牛，不同于2020-2021岁首巨匠央行大放水带动下的港股结构性水牛市，也不同于2022-2023岁首国内疫情管控全面放开下盈利预期和风险偏好设立带动的港股V型回转，本年港股的贝塔行情源于过度悲不雅订价下的边缘设立以及股东讲述(回购与分成)加握，在FOMO心理的催化下，港股从1月底到4月上旬迎来了握续时候较长但弹性相对有限的高涨。4月中旬至6月中旬，好意思股阶段性回调，日本等亚太股市也出现退换，日元等亚太货币相对好意思元显赫贬值但港币、东谈主民币相对坚挺，同期港股固然资格了较万古候的弱反弹但估值如故低廉，尤其是相对其他亚太职权商场而言，在这么的配景下，港股迎来了国外资金的战术性回流，LongOnly也擦掌磨拳，南下资金在赢利效应下也加快涌入，港股参加了短期快速高涨行情，在巨匠主要职权商场中发扬靠前。5月下旬以来，好意思股阶段性回调告一段落，三大股指再创历史新高，台海地缘政事风云再起，财报季部分指数大权重公司功绩差强东谈主意，部分大权重公司超预期的老本商场操作也令投资者颇有微词，前期强势权重股的回调连累了大盘指数合座发扬，过往三年港股屡次反弹被证伪所酿成的刻板印象加重了商场的悲不雅心理，港股再次到了一个选办法的十字街头。 分行业看，高股息策略盛行，关系板块涨幅靠前。从2023年上半年中特估主题意见爆火启动，港股动力、金融、电信等关系板块激励投资者注重，2023年底到2024岁首商场所座承压，高股息板块再度成为AH商场的遁迹所，以中国海洋石油为代表的港股高股息财富受到商场热捧。尽管春节以来，港股行情渐渐向好意思团、OTA等花消互联网板块扩散，但岁首于今动力、金融等高股息板块发扬仍然高出，映射到指数层面，本年以来恒生国企指数显赫跑赢恒生科技指数。 港股的估值设立仍在路上。岁首以来港股的波动主要由估值孝敬，本年港股反弹的握续性已强于2023年春节以来任何一轮行情，但纵脱5月下旬，恒生指数PE仅复原到历史均与1倍圭臬差下限之间，前向PE的估值水平更低，低于1倍圭臬差下限，恒指PB如故处在破净情状，港股估值仍具有较强招引力，估值设立与推广空间满盈，国外资金的系统性回流仍在路上。 港股预测：2H24预测乐不雅，估值设立空间如故满盈 关于下半年港股行情的握续性不错愈加积极。上半年港股行情源自过度悲不雅预期下的边缘设立以及阶段性国外资金的战术性回流，传统好奇神往好奇神往上的盈利(预期)和流动性(利率环境)设立并不充分，更多是风险偏好改善的非典型复苏。预测下半年，咱们合计行情的握续性仍值得期待，高涨驱动有望渐渐切换，国内宏不雅经济设立预期有望成为贝塔行情的主导，尤其是在近期地产计策加码后，将来仍需注重政府收储的进展以及财政计策是否会进一步发力。国外流动性方面，咱们乐于看到9月好意思联储降息，国外利率环境改善带动港股分母端逻辑设立，但即便好意思联储降息进度再次低于预期，对港股的负面扰动或如故有限。好意思股的或有高位退换以十分他新兴商场经济体在高利率环境下的或有金融风险，也将再次为低估值港股带来避险需求的国外资金流入。中期看，中好意思经济周期存在错位，越往后好意思国经济在高利率环境下增长动能趋于疲弱，而国内经济在计策呵护下有望渐渐走向复苏，东升西落的契机如故存在，不一定是短期往复性行情，乐不雅情况下有可能是跨季度甚而更长的大契机，尤其是当好意思联储参加降息周期中期，港股相对好意思股更容易跑出相对收益。 现时港股估值设立和推广的空间如故满盈。5月下旬以来，港股的行情出现反复，纵脱现时，恒生指数静态PE处在历史均值和1倍圭臬差下限之间，前向PE水平更低，低于1倍圭臬差下限，恒生科技指数静态PE和前向PE均低于历史均值减1倍圭臬差下限，估值分位水平相较恒指更低，恒生指数PB如故处在破净情状。现时港股的估值水平如故处于低位，估值设立仍在路上，将来推广空间满盈。 将来南下资金有望持续流入。从历史情况来看，南下资金净流入与两地商场相对性价比关联，当港股性价比增强时，南下资金净流入趋于上升。岁首以来，港股AH溢价高位回落，对应南下资金流入显然加多，个别周度流入水平接近2022Q4高点。将来，若港股红利税改革持续鼓舞，AH价差有望进一步摒除，同期，跟着阿里巴巴等大型港股权重股将来完成二次上市转双重主要上市并参加港股通，港股有望迎来更多南下确立资金。要是将来港股通红利税改革(减免)，将为港股带来更多南下确立资金。港股手脚典型的离岸商场，其财富端的上市公司和资金端的投资者开端复杂，股息红利税安排也不尽疏浚，为投资者参与港股投资带来了一定的未便。合座而言，内地个东谈主投资者和证券投资基金投资于港交所上市H股将面对20%的股息红利税，而投资于被认定为中国住户企业的非H股(包含中资红筹股及中资民营股)时股息红利税率为28%；投资于香港腹地股和外资股时红利税率为20%；此外保障公司等内地住户企业若知足“相接握有H股满12个月”的关系设施，则其所获取的股息红利所得将梗概照章豁免企业所得税。近两年，跟着中特估意见火爆以及港股互联网公司加码股东讲述，商场关于港股通红利税改革的预期也有所栽植。本年两会时间，香港证监会主席雷添良也冷落镌汰港股通个东谈主投资者的股息红利税收水平以及镌汰港股通内地投资者的准入圭臬。要是将来港股通红利税关系计策更为积极，港股将有望迎来更多南下资金，尤其是探求到南下资金的主力所以国内保障资金为代表的更堤防谨慎讲述着实立资金。 美足交从南下资金基金握仓角度看，纵脱2024年一季度末，陆港通基金握仓中确立最高的板块分袂为传媒、石油石化和医药，增配比例最高的板块为石油石化，确立比例最高的个股为腾讯(16.26%)和中国海洋石油(11.92%)，增配比例最高的个股为中国海洋石油(3.07%)和好意思团(2.00%)，重仓招引度最高的为腾讯(9.84%)、中海油(7.37%)、中国出动(4.49%)和好意思团(4.43%)，互联网如故是南下资金投资港股的首选，高股息板块着实立需求也显然上升。 风险领导： 1、宏不雅经济风险：宏不雅经济场面平直影响科技居品和干事的需求,经济下行期,花消者和企业的开销将减少,科技公司销售和利润将面对下滑压力。通胀和利率水平变动会影响科技公司的资金成本和盈利才调。汇率波动也会影响跨国运营的科技公司的功绩发扬。 2、地缘政事风险。中好意思科技战以及保护主义诉求升温带来的出口适度、贸易壁垒等，会平直冲击关系科技公司的业务发展。新一轮科技规模的制裁和技能顽固可能会进一步升级。与内地十分他商场的政事关系弥留程度，也会影响关系公司的业务扩展。 3、业务竞争风险。科技行业革命速即，新兴技能和替代品百里挑一，现存公司面对被颠覆的浩大风险。传统科技巨头如谷歌、苹果、微软等的握续革命，会加重行业竞争。新兴商场的原土科技公司如抖音、小红书发展迅猛，也对板块内公司形成竞争要挟。 4、监管计策风险。数据安全、狡饰保护等监管日益严格,违法措置力度加大。反支配审查及公法力度加大，对老本运作等方面带来不细目性。收集安全审查、出口不休等计策趋严，影响关系公司国外业务推广。 |
